DeFi
¿Qué es la pérdida impermanente en una pool de liquidez?
Explicación clara de la pérdida impermanente en pools de liquidez con un ejemplo conceptual, y por qué las comisiones no garantizan rentabilidad.
Por Newman Pérez con asistencia de IA · Publicado el · 4 min de lectura
Los exchanges descentralizados (DEX) funcionan con pools de liquidez: depósitos de dos tokens que permiten a otros usuarios intercambiar uno por otro. Quien aporta esa liquidez recibe una parte de las comisiones. Suena sencillo, pero existe un efecto que muchos descubren tarde: la pérdida impermanente.
Este artículo la explica sin fórmulas complicadas, con un ejemplo conceptual y una advertencia clara: aportar liquidez puede generar pérdidas, y las comisiones no las compensan necesariamente.
Cómo funciona una pool de producto constante
Muchos DEX usan un creador de mercado automatizado (AMM) con la regla x · y = k: el producto de las cantidades de ambos tokens se mantiene constante. Cuando alguien compra el token A, retira A de la pool y añade B; el precio de A dentro de la pool sube.
Los arbitrajistas se encargan de alinear el precio de la pool con el del mercado externo. Cada vez que lo hacen, cambian la proporción de tokens que hay depositados, y por tanto la proporción que te corresponde a ti.
Un ejemplo conceptual
Imagina que depositas 1 unidad de un token X (valorada en 100 dólares) y 100 unidades de una stablecoin. Tu aportación vale 200 dólares. Ahora supón que el precio de X en el mercado sube a 400 dólares.
Los arbitrajistas compran X barato en la pool hasta igualar los 400 dólares. Aplicando x · y = k, tu parte pasaría a ser aproximadamente 0,5 X y 200 stablecoins: unos 400 dólares en total.
Si en lugar de depositar hubieras guardado simplemente 1 X y 100 stablecoins, tendrías 500 dólares. La diferencia, unos 100 dólares (un 20%), es la pérdida impermanente: lo que dejas de tener frente a mantener los tokens sin hacer nada.
El mismo ejemplo cuando el precio cae
La pérdida impermanente no depende de que el precio suba. Parte de la misma pool: 1 X y 100 stablecoins, con k = 100. Supón ahora que X cae a 25 dólares.
Para mantener x · y = 100 con un precio de 25, la pool queda con unas 2 unidades de X y 50 stablecoins. Tu posición vale 2 × 25 + 50 = 100 dólares. Si hubieras mantenido 1 X y 100 stablecoins, tendrías 125 dólares. De nuevo, la diferencia es del 20%.
El efecto es simétrico: multiplicar el precio por 4 o dividirlo entre 4 produce la misma pérdida relativa en este modelo. Además, aquí también pierdes frente a tu depósito inicial de 200 dólares.
Como referencia del modelo x · y = k, una divergencia de precio ×2 produce alrededor de un 5,7% de pérdida impermanente; ×4, un 20%; ×5, cerca de un 25,5%. Son resultados matemáticos del modelo, no estimaciones de mercado.
¿Por qué se llama «impermanente»?
Si el precio vuelve exactamente a la proporción inicial, la pérdida desaparece. De ahí el nombre. Pero si retiras tu liquidez cuando los precios se han separado, la pérdida se vuelve definitiva. En la práctica, muchos precios nunca regresan a su punto de partida.
Cuanto mayor es la divergencia de precio entre los dos tokens —en cualquier dirección, al alza o a la baja— mayor es la pérdida impermanente.
Las comisiones no garantizan rentabilidad
Se suele decir que las comisiones compensan la pérdida impermanente. A veces lo hacen; muchas veces no. Depende del volumen de operaciones, de la volatilidad, de cuánta liquidez compite contigo y del tiempo que permanezcas.
Los APR que muestran algunas interfaces suelen basarse en datos pasados o incluir recompensas en tokens cuyo precio también puede caer. Un APR alto no es una promesa.
Otros riesgos además de la pérdida impermanente
- Errores o vulnerabilidades en el contrato inteligente de la pool.
- Tokens que pierden casi todo su valor o stablecoins que pierden la paridad.
- Manipulación de oráculos o ataques de liquidez en pools pequeñas.
- Riesgo de interfaz: webs falsas que imitan al DEX para robar aprobaciones.
Una pool puede perder fondos por cualquiera de estas vías. Revisa la documentación oficial del protocolo, sus auditorías publicadas y empieza con importes que puedas permitirte perder.
Preguntas antes de aportar liquidez
- ¿Qué ocurre con mi posición si uno de los dos tokens cae un 50% o un 90%?
- ¿El rendimiento mostrado procede de comisiones reales o de recompensas en un token propio?
- ¿Qué volumen diario tiene la pool en relación con su liquidez total?
- ¿Estoy usando una pool de rango concentrado? Si el precio sale del rango, dejo de cobrar comisiones y quedo expuesto a un solo activo.
- ¿Qué auditorías publicadas tiene el protocolo y qué incidentes ha sufrido?
- ¿He calculado costes de red y deslizamiento al entrar y salir?
Un par de stablecoins bien colateralizadas suele tener menos divergencia de precio que un par entre un token volátil y una stablecoin, pero «menos» no es «ninguna»: si una de ellas pierde la paridad, el efecto puede ser severo.
Fuentes y documentación oficial
Aviso educativo
Este contenido es informativo y educativo. No constituye asesoramiento financiero, legal ni fiscal, ni promete rentabilidad alguna. Los criptoactivos son volátiles y puedes perder la totalidad de lo invertido.
Elaborado por Newman Pérez con asistencia de IA y revisión editorial de Newman Pérez.